(Bloomberg Opinion) — Estive de férias nas últimas duas semanas, uma viagem que começou com a notícia da morte de Ruth Bader Ginsburg e terminou com a hospitalização do presidente Donald Trump após teste positivo para Covid-19. Foi estranho, com certeza, embora eu tenha observado de longe como os mercados aceitaram com calma esses eventos políticos importantes: o índice S&P 500 movimentou-se menos de 1% em relação a setembro. 18 a outubro Em 2, o rendimento de referência do Tesouro a 10 anos aumentou menos de um ponto base e os spreads de crédito com grau de investimento quase não se alteraram. Em geral, a política costuma ser pouco mais do que um espetáculo secundário, especialmente para os mercados financeiros e para os comerciantes de títulos. No entanto, faltando menos de um mês para os EUA eleições, há alguns sinais de que a relação típica está a mudar. Em particular, a corrida nacional parece ter finalmente chamado a atenção do maior mercado de dívida do mundo. O rendimento do Tesouro a 30 anos saltou mais de 10 pontos base na segunda-feira, o maior aumento num mês, para 1.59%, ultrapassando o seu Média móvel de 200 dias pela primeira vez desde março de 2019. O aumento acentuado empurrou os EUA curva de rendimentos de cinco para 30 anos para 125 pontos base, a mais acentuada numa base de fecho desde Dezembro de 2016. Nessa altura, claro, os EUA estavam a entregar a presidência e o controlo maioritário de ambas as câmaras do Congresso ao Partido Republicano. Nos dois anos que se seguiram, graças em grande parte ao estímulo fiscal sob a forma de reduções fiscais abrangentes que beneficiaram largamente as empresas e os indivíduos ricos, a economia cresceu a um ritmo suficientemente rápido para que a Reserva Federal se sentisse confortável em aumentar a sua taxa de juro de referência em sete vezes. Isso elevou os rendimentos de 30 anos para 3.46% em novembro de 2018, poucos dias antes de os democratas recuperarem a maioria nos EUA. House.Com base nos movimentos dos títulos do Tesouro que começaram na semana passada e apenas aceleraram, começa a parecer que os traders estão apostando que a história se repetirá, apenas na direção oposta. Isto é, os Democratas ganharão a Presidência, o Senado e a Câmara e aprovarão a sua própria forma de estímulo fiscal que impulsionará os EUA economia após a crise do coronavírus e potencialmente até mesmo trazer o Fed de volta ao jogo. Meu colega da Bloomberg Opinion, John Authers, tem observado de perto os mercados de apostas eleitorais ultimamente, e deixarei para seu trabalho recente descrever por que a hospitalização e o debate de Trump o desempenho balançou as probabilidades. Mas tudo dito, a partir de outubro. 3, usando as probabilidades implícitas do PredictIt, os democratas têm 88% de chance de controlar a Câmara e 70% de chance de conquistar o Senado após a eleição, ambos recordes. Há dois terços de chance de Joe Biden ganhar a presidência, de acordo com os apostadores do PredictIt, enquanto o modelo de previsão eleitoral do FiveThirtyEight lhe dá 81.2% de chance. O PredictIt tem seu próprio mercado para apostar em uma vitória democrata, e essas chances são de cerca de 58% agora. . Mas isso parece baixo, dado o estado das outras raças. Um modelo bruto que pondera igualmente as probabilidades individuais(1) do PredictIt do partido que controla a Câmara, o Senado e a presidência coloca as chances de os Democratas comandarem a mesa em cerca de 73%, em grande parte devido ao recente movimento acentuado nas probabilidades do Senado. difícil extrapolar o que tal cenário significaria para os mercados financeiros. Em primeiro lugar, evitaria muito provavelmente o tipo de caos que levou a todos os tipos de apostas e coberturas nos mercados de volatilidade. Do lado político, os democratas são vistos como mais receptivos à aprovação de outro grande pacote de alívio fiscal – algo que o presidente da Fed, Jerome Powell, e os seus colegas têm encorajado há meses, enquanto os líderes dos dois partidos continuam incapazes de chegar a um compromisso. Esse tipo de despesa poderia elevar a inflação acima da meta de 2% do banco central, o que, segundo o seu novo quadro, precisa acontecer “por algum tempo” antes de considerar aumentar as taxas de juro de perto de zero. Acontece que não sou o único a ligar esses pontos. Em XNUMX de setembro 23, Goldman Sachs Group Inc. os estrategistas Praveen Korapaty e Avisha Thakkar escreveram que uma vitória clara de Biden, mais o controle democrata da Câmara e do Senado, é o cenário que mais aumentaria os rendimentos do Tesouro de 10 anos – potencialmente em 30 a 40 pontos base no mês seguinte. Os investidores de curto prazo podem começar a apostar que o próximo aumento da taxa do Fed ocorrerá em 2023, e não em 2025, disseram. Recalibrar as expectativas do Fed de 2025 para 2023 pode não parecer muito, mas é um grande negócio para os US$ 20 trilhões dos EUA. Mercado de títulos do Tesouro, que está atolado em uma faixa estreita há meses. O índice ICE Bank of America MOVE, que mede a volatilidade do mercado de títulos, caiu para um mínimo histórico em setembro. 29, dia do primeiro debate presidencial. Como observaram recentemente Katherine Greifeld e Emily Barrett, da Bloomberg News, o indicador acompanha as opções de um mês, desde notas de dois anos até títulos de 30 anos, o que significa que reflete a influência do Fed no front-end. Se os rendimentos de dois, três ou cinco anos não estagnassem, isso tornaria subitamente os títulos do Tesouro ao longo da curva muito mais interessantes - para não mencionar o retrocesso contra toda a preocupação sobre os títulos que já não servem como uma cobertura confiável para o mercado de ações. cai. Para ser claro, este cenário para os títulos do Tesouro permanece altamente especulativo. Primeiro, os americanos têm de votar de acordo com as médias eleitorais actuais. Depois, os governantes eleitos precisam de aprovar legislação eficaz que impulsione a economia e apoie os milhões de pessoas que permanecem desempregadas. E, finalmente, esse alívio fiscal deve chegar à inflação, que é notoriamente complexa, para encorajar a Fed a apertar a política monetária. Ainda assim, com vários estados já em processo de votação antecipada, os investidores parecem prontos a posicionar-se seriamente não apenas sobre o que acontecerá no dia das eleições, mas também sobre as implicações nos próximos anos. Por enquanto, pelo menos, o mercado de títulos está apostando em uma onda azul.(1) Essas probabilidades são expressas em centavos de dólar e nem sempre somam US$ 1 (ou 100%).Esta coluna não reflete necessariamente o opinião do conselho editorial ou da Bloomberg LP e de seus proprietários. Brian Chappatta é colunista da Bloomberg Opinion que cobre os mercados de dívida. Anteriormente, ele cobriu títulos da Bloomberg News.
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