(Bloomberg) — Os títulos garantidos por hipotecas estão a caminho de seu pior desempenho em setembro em cinco anos, apesar do apoio maciço do Federal Reserve. No fechamento de terça-feira, o Bloomberg Barclays US O excesso de retorno acumulado no mês do índice MBS em relação aos títulos do Tesouro é de -0.18%. Esse seria o pior desempenho para títulos lastreados em hipotecas para o mês desde os -0.20% observados em setembro de 2015, se o nível se mantiver até quarta-feira. O excesso de retorno médio mensal durante o mês de setembro da última década foi de 0.09%. O índice de referência também deverá registar o seu pior desempenho nos primeiros nove meses de um ano desde 2015, com uma perda de -0.56%. Ao contrário daquele ano - quando a Fed não estava a aumentar as hipotecas no seu balanço - o actual desempenho inferior está a ocorrer apesar de o banco central adicionar cerca de 40 mil milhões de dólares em MBS todos os meses. Isto destaca os ventos contrários que o sector enfrenta, uma vez que a oferta elevada, as rápidas velocidades de pré-pagamento e o risco de tolerância provaram ser uma combinação potente. O consenso na rua é que a oferta permanecerá elevada pelo menos até ao final do ano, com a Nomura Holdings Inc. aumentando a sua previsão para 430 mil milhões de dólares líquidos para 2020, o que seria o total mais elevado desde 2009. Taxas hipotecárias baixas recorde estimularam a compra de casas, os refinanciamentos de saques e a rápida valorização dos preços das casas, o que pode aumentar a oferta líquida. No mês passado, por exemplo, a agência de registos MBS registou uma oferta líquida de 74 mil milhões de dólares, segundo o Bank of America Corp., um total bem superior à queda do banco central. As velocidades agregadas da Fannie Mae em 30 anos aumentaram para 32.8 CPR em agosto, de 32.5 em junho, um aumento de menos de 1%, mas esse nível ainda é quase o dobro dos 17.4 CPR observados em agosto anterior. As previsões mostram que o rendimento do Tesouro de 10 anos pouco mudou até o final do ano e, combinado com um Fed back no limite zero, isso deve manter muitos proprietários americanos com incentivos para refinanciar. à proporção do principal de um conjunto de empréstimos que se presume ser pago antecipadamente em cada período. A tolerância continua a ser uma preocupação para os investidores em títulos hipotecários de Ginnie Mae, com 9.2% do universo geral - mais do dobro do observado nos convencionais - atualmente aproveitando disso. Com 70% desses acordos de tolerância terminando neste mês e no próximo, as aquisições, que funcionam como pagamentos antecipados a investidores hipotecários, podem ser um problema de curto prazo no espaço de Ginnie. Como a última declaração do FOMC parece prometer manter as taxas em zero e a flexibilização quantitativa ao ritmo actual, o apoio ao sector hipotecário deverá permanecer em vigor. Ainda não se sabe se isso será suficiente para superar os ventos contrários e produzir retorno excessivo para o setor como um todo. No entanto, se alguém for parcial à máxima de investimento “não lute contra o Fed”, é notável que a Fannie Mae 30 -cupons de 2% e 2.5% ao ano, que são o foco das compras do banco, apresentam retornos excedentes positivos acumulados no ano de 0.66% e 1.48%, respectivamente. Christopher Maloney é estrategista de mercado e ex-gerente de portfólio que escreve para a Bloomberg .
,